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股票承销协议是 IPO 和新股发行里最关键的法律文件之一——发行人融多少钱、证券公司担多大风险、发行失败怎么收场，全在这份协议里。网上的模板大多只给一个双方签署的壳，既分不清代销与包销的风险分配，也没有《证券法》要求的法定必备事项，更不写发行失败的触发机制。本文以 2019 年修订的《证券法》为依据，把承销协议的结构、必备条款和签署要点讲清，文末附参考格式下载。
一、先搞懂：承销的两种方式决定风险归属
按《证券法》规定，证券承销业务分为代销和包销，这是承销协议一切条款设计的起点：
| 方式 | 法律定义 | 风险归属 | 适用场景 |
|---|---|---|---|
| 代销 | 证券公司代发行人发售证券，承销期结束时将未售出证券全部退还发行人 | 卖不掉的风险在发行人 | 信誉好、认购把握大的大盘股发行 |
| 包销 | 证券公司将发行人证券按协议全部购入，或在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入 | 卖不掉的风险在证券公司 | 发行人希望确定性回款，愿支付更高承销费 |
两种方式的收费逻辑完全不同：包销商承担了认购不足的风险，承销费率通常显著高于代销。签协议前必须先定方式，再谈费率——顺序反了，条款就会互相打架。此外，发行人有权依法自主选择承销的证券公司，这是《证券法》赋予的法定权利。
二、法定必备条款：承销协议的 7 项清单（独有）
《证券法》第二十八条直接规定了承销协议应当载明的事项，一份完备的协议至少要覆盖：
| 序号 | 法定事项 | 实务要点 |
|---|---|---|
| 1 | 当事人的名称、住所及法定代表人姓名 | 发行人与承销商主体信息须与营业执照一致 |
| 2 | 代销、包销证券的种类、数量、金额及发行价格 | 溢价发行的价格由双方协商确定，需与募集文件一致 |
| 3 | 代销、包销的期限及起止日期 | 法定上限 90 日，实践中 IPO 通常远短于此 |
| 4 | 代销、包销的付款方式及日期 | 募资到账路径与节点，包销下与券商资金安排直接相关 |
| 5 | 代销、包销的费用和结算办法 | 费率、支付节点、与发行成败的挂钩方式 |
| 6 | 违约责任 | 重点写募集文件虚假记载、逾期划款、擅自停售等情形 |
| 7 | 国务院证券监督管理机构规定的其他事项 | 以监管最新要求和交易所业务规则为准 |
需要特别说明的是第 3 项：证券的代销、包销期限最长不得超过 90 日，且在承销期内所承销证券应当保证先行出售给认购人——证券公司不得为本公司预留代销证券，也不得预先购入并留存包销证券。这是防止券商 ” 自肥 ” 的法定红线。
三、四个容易忽略的关键机制
- 承销团结构 ：向不特定对象发行证券聘请承销团承销的，承销团由主承销和参与承销的证券公司组成。主承销商负责统筹协调，参与方按份额承担相应责任，协议体系通常包括 ” 承销团协议 + 主承销协议 ”。
- 发行失败的硬约束 ：股票发行采用代销方式，代销期限届满向投资者出售的股票数量未达到拟公开发行数量 70% 的，构成发行失败——发行人必须按发行价加算银行同期存款利息返还股票认购人。协议中应当预设这一情形下的费用处理与责任分担。
- 核查与禁售义务 ：承销商应当对公开发行募集文件的真实性、准确性、完整性进行核查；发现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的，不得进行销售，已销售必须立即停止并采取纠正措施。
- 发行后备案 ：公开发行股票，代销、包销期限届满，发行人应当在规定期限内将发行情况报国务院证券监督管理机构备案。
四、报错与纠纷对照表：这些坑别踩
| 常见做法 | 法律后果 | 正确做法 |
|---|---|---|
| 协议未写明代销 / 包销方式 | 风险归属不清，发行失败时责任难划分 | 方式条款前置，与费率条款联动设计 |
| 承销期约定超过 90 日 | 违反《证券法》强制性规定 | 期限条款设上限，起止日期精确到日 |
| 约定券商可预留部分证券 | 违反 ” 先行出售给认购人 ” 的法定要求 | 明确禁止预留条款，与交易所规则对齐 |
| 费率条款含模糊 ” 其他费用 ” | 结算争议高发 | 费用项目逐项列明，结算办法写死节点 |
| 募集文件有虚假记载仍继续销售 | 承销商承担赔偿责任，且面临监管处罚 | 协议载明核查义务与立即停售机制 |
| 发行失败未预案 | 退款与利息支付被动违约 | 预设发行失败处理条款（退款 + 利息 + 费用） |
五、签约 checklist：五步完成一份合规的承销协议
- 定方式 ：与保荐机构、律师团队确定代销还是包销，明确风险归属与费率区间。
- 对条款 ：按《证券法》第 28 条七项必备事项逐条比对协议文本，缺项即补。
- 核红线 ：确认承销期不超过 90 日、无预留条款、发行失败处理完备。
- 查衔接 ：核对协议与募集说明书、招股意向书的一致性（价格、数量、时间表）。
- 留档案 ：协议文本、承销团协议、备案材料统一归档，覆盖发行及上市后监管备查期。
六、FAQ 高频问题
股票承销协议和保荐协议是一回事吗？
不是。保荐协议约定保荐机构对企业发行上市的 ” 推荐和持续督导 ” 职责；承销协议约定证券公司实际销售证券的权利义务。实务中常由同一券商（主承销商）同时担任保荐人和承销商，但两份协议的功能和法律关系不同，应当分别签署。
代销和包销怎么选？
核心看风险承受能力：包销让券商兜底认购不足风险，发行人获得确定性资金，代价是更高的承销费用；代销费用低但发行失败风险自担。大盘蓝筹通常倾向代销，急需确定性资金或市场环境不明时倾向包销。具体选择应结合发行成本与市场研判。
承销费有法定标准吗？
费率由发行人与承销的证券公司协商确定（溢价发行的价格同样协商确定），法规未设定固定比例。历史上曾有指导性区间，目前已是市场化定价，与项目规模、包销风险、市场环境直接相关。谈判重点是 ” 费率 + 支付节点 + 与发行成败的挂钩 ”。
发行失败的钱怎么退？
按《证券法》规定，代销方式下出售数量未达拟公开发行数量 70% 即发行失败，发行人应按发行价加算银行同期存款利息向认购人返还。利息成本与协调工作量都很可观，这也是协议必须预设失败处理条款的原因。
承销商可以在承销期内自己买一点吗？
原则上禁止。《证券法》要求承销期内所承销证券保证先行出售给认购人，证券公司不得预留代销证券或预先购入并留存包销证券。二级市场的稳定操作另有专门规则，但与协议项下的预留义务是两条线。
下载的参考格式能直接用吗？
参考格式用于理解条款框架。实际发行必须由保荐机构与律师事务所基于监管最新规则起草正式文本。本文模板更适合学习、教学或企业内部制度参考。本文不构成法律意见，重大事项请咨询执业律师。
七、更新日期与说明
更新日期：2026-10-23。本文依据《中华人民共和国证券法》（2019 年修订）第二十六条至第三十四条及中国证监会公开法规资料整理；具体条款以现行法律法规及监管最新要求为准。本文不构成法律意见或投资建议。
八、免费资源下载
文中的股票承销协议参考格式、七项必备条款核对表、签约 checklist 与代销 / 包销对比图已打包整理，点击下方高亮框即可转存：
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